導(dǎo)語

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整 指數(shù)基本穩(wěn)定

　　11月，終端需求繼續(xù)修復(fù)，但隨著氣溫的下降，部分石油和化工企業(yè)開始調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，生產(chǎn)熱度回落，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)微降，降至100.05。從分指數(shù)看，生產(chǎn)節(jié)奏的調(diào)整使石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別回落0.97個百分點、0.70個百分點、0.22個百分點。然而11月是傳統(tǒng)的電商購物節(jié)，快遞運輸量增加明顯，存貨周轉(zhuǎn)速度加快，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升1.66個百分點。

　　熱點聚焦

　　●特朗普勝選加劇市場交易風(fēng)險

　　在11月初的美國總統(tǒng)選舉中，特朗普以絕對優(yōu)勢勝出，標(biāo)志著美國將進入“特朗普2.0”時代，商品市場交易邏輯逐步過渡到交易特朗普政策預(yù)期。關(guān)稅政策、能源戰(zhàn)略以及地緣政治——這三大因素成為各界最關(guān)注的焦點。這不僅直接關(guān)系到國際貿(mào)易往來的成本，更深刻影響國際原油價格的波動及化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的盈利能力。短期來看，從業(yè)信心或情緒會受到較大影響;長期來看，一旦這些政策措施實施，將對石油和化工行業(yè)的從業(yè)人員信心以及生產(chǎn)經(jīng)營策略造成較大沖擊。

　　建議及提示

　　●市場預(yù)期

　　12月，預(yù)計氣溫高于去年同期，但是受拉尼娜影響，可能會出現(xiàn)短期劇烈降溫，行業(yè)生產(chǎn)熱度以及存貨周轉(zhuǎn)率或?qū)⒚媾R更大的調(diào)整，預(yù)計12月景氣指數(shù)將小幅回落。

　　●風(fēng)險提示

　　警惕天氣和原油基本面變化對石油和化工行業(yè)的影響。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　11月，終端需求雖有所修復(fù)且存貨周轉(zhuǎn)率小幅提升，但是隨著氣溫下降，部分石油和化工企業(yè)開始調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，生產(chǎn)熱度回落，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅回落，降至100.05。從分指數(shù)看，原油價格波動幅度收窄，但是波動頻率加快，對油氣開采企業(yè)的生產(chǎn)和利潤均產(chǎn)生較大影響，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)小幅下降。11月為傳統(tǒng)的電商購物節(jié)，快遞運輸需求量激增，對燃料的需求顯著上升，致使燃料加工業(yè)景氣指數(shù)小幅上升?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)方面，前期政策帶來的利好雖有持續(xù)，但力度有所放緩，同時房地產(chǎn)進入冬季施工期，終端需求偏弱，企業(yè)開始調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，生產(chǎn)熱度下滑，帶動景氣指數(shù)小幅回落，其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)回落至偏冷區(qū)間。

圖1 石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運行趨勢(歷史平均水平=100)

　　據(jù)統(tǒng)計，11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)環(huán)比上升0.2個百分點，至50.3%，雖然制造業(yè)整體仍處于擴張區(qū)間，但是對于石化行業(yè)而言，原油價格波動的影響逐步傳導(dǎo)至下游行業(yè)，對下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定沖擊。從金融數(shù)據(jù)來看，政府債券和票據(jù)融資增幅較為明顯，說明在一系列增量政策支持下，社會預(yù)期和市場信心持續(xù)提升，有效融資需求有所改善，石化行業(yè)的資金壓力可能會有所緩解，對石油和化工行業(yè)景氣度的回暖提供支撐。

　　國際方面，特朗普獲勝前市場已經(jīng)進入“特朗普交易”預(yù)期，在其獲勝后，商品市場的交易邏輯開始轉(zhuǎn)換為交易特朗普競選提出的有關(guān)政策主張，特別是在關(guān)稅政策以及能源戰(zhàn)略方面。而這種交易邏輯的轉(zhuǎn)換對原油價格造成了沖擊，同時對石油和化工行業(yè)經(jīng)營者的心態(tài)、生產(chǎn)行為等造成一定影響，一些企業(yè)已開始調(diào)整供應(yīng)鏈布局、調(diào)整經(jīng)營策略。交易邏輯轉(zhuǎn)變將給石油和化工行業(yè)景氣度帶來多大沖擊，需要進一步觀察。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.特朗普2.0時代沖擊加劇

　　北京時間11月6日，特朗普宣布贏得美國總統(tǒng)選舉，并且共和黨也獲得參議院多數(shù)席位。市場的交易邏輯開始逐步切換為交易其政策主張，對石油和化工行業(yè)而言，影響較大的是關(guān)稅政策和能源戰(zhàn)略。

　　關(guān)稅方面，隨著特朗普再次入主白宮，預(yù)計其將推行更加激進的全面征稅措施，這可能導(dǎo)致中美之間的貿(mào)易緊張局勢進一步升級。我國石化產(chǎn)品及相關(guān)原材料的國際貿(mào)易量可能受到較大影響，進而影響到相關(guān)企業(yè)的盈利水平。同時，這種外部壓力將迫使一些企業(yè)重新評估供應(yīng)鏈布局，尋求更為靈活且效益更高的解決方案來應(yīng)對潛在的風(fēng)險。

　　能源方面，特朗普明確表示要大力發(fā)展傳統(tǒng)化石燃料產(chǎn)業(yè)，旨在讓美國成為世界上最大的石油和天然氣生產(chǎn)國，并最終實現(xiàn)國家層面的能源自給自足。此目標(biāo)一旦達成，無疑會增加全球范圍內(nèi)的原油供給量，從而對國際油價形成下行壓力。石油和天然氣開采業(yè)面臨的挑戰(zhàn)將進一步加強，但對于煉化行業(yè)而言，有助于財務(wù)狀況改善并促進行業(yè)景氣度的提高。

　　2.俄烏沖突升級，能源價格風(fēng)險增加

　　11月中下旬，一系列事件使俄烏沖突緊張局勢迅速升級。11月17日，拜登政府首次授權(quán)烏克蘭使用美國提供的遠程導(dǎo)彈對俄羅斯進行打擊;11月19日，烏克蘭發(fā)射了美制短程導(dǎo)彈攻擊俄羅斯境內(nèi)目標(biāo);11月21日，作為回應(yīng)，俄羅斯向烏克蘭發(fā)射了一枚洲際彈道導(dǎo)彈。這一系列軍事行動不僅加劇了兩國之間的對立狀態(tài)，也給全球能源市場帶來了震蕩。

　　截至11月底，這些軍事行動雖尚未直接影響到俄羅斯原油的實際供應(yīng)量，但未來形勢如何發(fā)展仍充滿變數(shù)，市場參與者對于由俄烏沖突升級引發(fā)的溢價現(xiàn)象態(tài)度謹(jǐn)慎。需要注意的是，這種不確定性已經(jīng)在一定程度上動搖了石油及化工行業(yè)從業(yè)者關(guān)于原油價格的信心。如果事態(tài)進一步惡化至影響國際原油供應(yīng)鏈穩(wěn)定的地步，整個石化產(chǎn)業(yè)將面臨嚴(yán)峻的價格增長風(fēng)險以及由此帶來的成本壓力增大等問題。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　11月，前期政策利好帶來的影響逐步放緩，市場的基本面再次成為影響行業(yè)運行的核心要素，加之天氣轉(zhuǎn)冷，部分石油和化工企業(yè)開始對生產(chǎn)節(jié)奏進行調(diào)整，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅下滑。預(yù)計12月短時間內(nèi)的惡劣天氣或?qū)⑹共糠值貐^(qū)運輸受限，因此需要關(guān)注企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)變化帶來的影響。同時，OPEC+決定將日均220萬桶的自愿減產(chǎn)措施延長至2025年3月，疊加特朗普政策預(yù)期的逐步增強，或?qū)κ袠I(yè)的運行產(chǎn)生影響。整體來看，12月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)仍將小幅回落。

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說明

　　生產(chǎn)熱度是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。